Evolution Gaming Group AB (publ) presenterade den 5 februari 2026 sin bokslutskommuniké för räkenskapsåret 2025, vilket omedelbart fick betydande genomslag på Stockholmsbörsen. Trots att bolaget rapporterade starka finansiella resultat som överträffade analytikernas förväntningar på flera centrala punkter, reagerade marknaden negativt och aktiekursen föll med cirka 6,11 procent. Omsättningen uppgick till omkring 1 418 miljoner svenska kronor under handelsdagen, och den negativa reaktionen föranleddes främst av sänkta marginalprognoser för innevarande år samt pågående utmaningar på den asiatiska marknaden. Rapporten publicerades i en turbulent marknadsmiljö där blankningsgraden nått rekordhöga nivåer och frågor om regelefterlevnad fortsätter att dominera diskussionen kring bolagets verksamhet.
Starka siffror men marknadsoro dominerar
För det fjärde kvartalet 2024 redovisade Evolution Gaming ett rörelseresultat före avskrivningar (EBITDA) på 455 miljoner euro, vilket var väsentligt högre än analytikernas genomsnittliga förväntningar på 368 miljoner euro. Detta indikerar på papperet en fortsatt stark operationell förmåga hos bolaget att generera vinst från sin kärnverksamhet inom live casino och spelteknologi. Dock förändrades bilden något när siffrorna justerades för engångsposter, vilket resulterade i ett justerat EBITDA på 363,6 miljoner euro med en marginal på 68,1 procent.
Även om det justerade resultatet fortfarande representerar en solid prestation, låg marginalen marginellt under marknadens förväntningar på 68,8 procent. Denna avvikelse, tillsammans med bolagets reviderade marginalprognos för 2025, skapade en osäkerhet bland investerare som snabbt reflekterades i aktiekursen. Den negativa börsutvecklingen måste också ses i ljuset av att blankningsgraden i Evolution-aktien nått 6,9 procent av det totala antalet utestående aktier, vilket indikerar att en betydande andel investerare positionerat sig för ett kursfall.
Sänkt marginalprognos väcker oro
Den mest betydande faktorn bakom marknadens negativa reaktion var Evolution Gamings reviderade marginalprognos för räkenskapsåret 2025. Bolaget meddelade att man nu förväntar sig en EBITDA-marginal i spannet 66 till 68 procent, vilket kan jämföras med den tidigare nivån på 69,2 procent. Denna nedrevidering på mellan 1,2 och 3,2 procentenheter signalerar ökade kostnader och marginaltryck i verksamheten.
För ett bolag av Evolution Gamings storlek kan även små förändringar i marginaler få betydande effekter på lönsamheten och kassaflödet. Den lägre marginalprognosenn återspeglar flera utmaningar som bolaget för närvarande navigerar, inklusive ökade driftskostnader, investeringar i expansion och inte minst de operationella svårigheter som uppstått på vissa nyckelmarknader. Analytiker och investerare tolkar nedrevideringen som en indikation på att bolaget möter strukturella utmaningar som kan påverka lönsamheten även på längre sikt.
|
Asien fortsatt utmanande marknad
En återkommande problematik i Evolution Gamings rapportering gäller situationen på den asiatiska marknaden. Verkställande direktören Martin Carlesund pekade i samband med rapporten ut flera specifika händelser och trender som påverkat bolagets verksamhet i regionen negativt. Bland de mest allvarliga incidenterna nämns sabotage mot bolagets studio i Georgien, en anläggning som betjänar delar av den asiatiska marknaden.
Utöver sabotaget har bolaget även drabbats av cyberattacker riktade mot verksamheten i Asien. Dessa säkerhetsincidenter har inte bara orsakat direkta driftstörningar utan också skapat osäkerhet kring bolagets förmåga att skydda sin teknologiska infrastruktur och upprätthålla kontinuerlig service till sina kunder. Cyberattacker mot spelföretag har blivit alltmer sofistikerade och frekventa, vilket tvingar bolag som Evolution att investera betydande resurser i cybersäkerhet.
Ytterligare en komplikation på den asiatiska marknaden utgörs av ökade skattesatser i vissa jurisdiktioner. Höjda skatter minskar direkt lönsamheten av verksamheten i regionen och gör marknaden mindre attraktiv jämfört med andra geografiska områden där Evolution är verksamt. Sammantaget har dessa faktorer bromsat tillväxten i Asien, en region som tidigare sågs som en viktig tillväxtmotor för bolagets expansion.
Positiv utveckling på andra marknader
Trots utmaningarna i Asien rapporterar Evolution Gaming om starkt momentum på flera andra strategiskt viktiga marknader. Nordamerika fortsätter att utvecklas positivt för bolaget, drivet av fortsatt legalisering av online-spel i ytterligare delstater i USA och ökad penetration på befintliga marknader. Den nordamerikanska marknaden representerar en betydande tillväxtmöjlighet tack vare dess storlek och den fortsatta regleringsprocessen.
Även i Latinamerika rapporteras en stark utveckling. Regionen har sett en accelererad digitalisering av spelindustrin och flera länder har implementerat eller arbetar med att implementera reglerade ramverk för online-spel. Evolution har positionerat sig väl för att dra nytta av denna utveckling och har etablerat betydande närvaro på flera nyckelmarknader i regionen.
Europa, som fortsatt utgör bolagets mest mogna och stabila marknad, visar också positiv tillväxt. Den europeiska marknaden kännetecknas av väletablerade regelverk och hög penetration av online-spel, vilket ger en stabil intäktsbas samtidigt som möjligheter till ytterligare tillväxt fortfarande existerar genom produktinnovation och expansion till nya reglerade marknader.
Operationell expansion och infrastruktur
Evolution Gaming fortsätter att investera i sin operationella kapacitet genom expansion av sin spelinfrastruktur. Vid utgången av rapportperioden hade bolaget över 1 700 spelbord i drift, vilket representerar en nettoökning med 100 bord under räkenskapsåret. Denna expansion är avgörande för att möta den växande efterfrågan på bolagets tjänster och för att upprätthålla konkurrenskraften gentemot andra aktörer på marknaden.
Ökningen av antalet spelbord innebär betydande investeringar i både teknisk infrastruktur och personal. Varje bord kräver inte bara fysisk utrustning och studiolokaler utan också dealers, teknisk support och backend-system för att säkerställa smidig drift. Dessa investeringar bidrar till det kortsiktiga kostnadstrycket men är nödvändiga för långsiktig tillväxt och marknadsposition.
För helåret 2024 rapporterade Evolution Gaming en justerad EBITDA-marginal på 68,4 procent, vilket trots de rapporterade utmaningarna fortfarande representerar en mycket stark lönsamhetsnivå i branschen. Denna marginal vittnar om bolagets starka affärsmodell och förmåga att generera betydande vinster från sin verksamhet även under utmanande förhållanden.
|
Aktieåterköp och höjd utdelning
Som en del av sin kapitalstrategi och för att demonstrera förtroende för bolagets framtidsutsikter annonserade Evolution Gaming ett aktieåterköpsprogram värt 500 miljoner euro. Detta program motsvarar cirka 3 procent av bolagets totala aktiekapital och representerar en betydande kapitaltransaktion. Aktieåterköp används ofta av bolag med stark kassagenerering för att returnera kapital till aktieägarna samtidigt som man potentiellt stödjer aktiekursen.
Genom att minska antalet utestående aktier ökar återköpsprogrammet den proportionella ägarandelen för kvarvarande aktieägare och kan också förbättra nyckeltal som vinst per aktie. Programmet signalerar att bolagsledningen anser att aktien är undervärderad vid nuvarande nivåer och att det bästa sättet att använda överlikviditet är genom just återköp snarare än alternativa investeringar.
Parallellt med återköpsprogrammet annonserade Evolution Gaming också en höjning av utdelningen till 2,80 euro per aktie, en ökning från föregående års 2,65 euro. Detta representerar en ökning med cirka 5,7 procent och understryker bolagets starka kassaflöde och förmåga att generera överskottskapital. Den kombinerade effekten av återköpsprogrammet och den höjda utdelningen representerar en betydande kapitalåterföring till aktieägarna.
Regulatoriska utmaningar och marknadsdynamik
En central aspekt av diskussionen kring Evolution Gaming rör bolagets exponering mot oreglerade marknader. Enligt uppgifter i samband med rapporten kommer cirka 55 procent av bolagets vinster från områden som klassificeras som oreglerade eller gråzonsmarknader. Denna exponering har länge varit en källa till oro bland vissa investerare och analytiker som befarar regulatoriska åtgärder eller ryktesrisker.
Oreglerade marknader erbjuder ofta högre marginaler och färre regulatoriska begränsningar, men medför samtidigt större juridiska och operationella risker. Regleringsmyndigheter i flera länder har skärpt sin granskning av spelbolag som verkar på deras marknader utan tillstånd, och vissa har implementerat tekniska blockeringar eller andra åtgärder för att förhindra sådan verksamhet.
Evolution Gaming betonar i sin kommunikation att bolaget följer alla tillämpliga regelverk och aktivt arbetar med att expandera på reglerade marknader. Bolaget levererar sina tjänster till licensierade operatörer och det är dessa kunder som i sin tur ansvarar för att följa lokala regleringar gentemot slutkonsumenter. Denna affärsmodell ger Evolution en viss distans till slutmarknaden, men eliminerar inte helt de regulatoriska riskerna.
Marknadsdynamik och investerarperspektiv
Den negativa aktiekursutvecklingen efter rapporten måste förstås i ett bredare marknadsperspektiv. Evolution Gaming-aktien hade redan före rapporten sett en betydande ökning av blankningspositioner, där 6,9 procent av aktierna var utelånade för blankning. Detta indikerar att en väsentlig del av marknaden positionerat sig för negativa nyheter eller fortsatt svaghet.
När rapporten sedan presenterade en sänkt marginalprognos bekräftades dessa negativa förväntningar till viss del, vilket förstärkte nedåttrycket på aktien. Även om de absoluta siffrorna var starka i många avseenden, fokuserade marknaden på de framåtblickande utmaningarna snarare än på den historiska prestationen.
Den turbulenta börsmiljön i stort bidrog sannolikt också till den kraftiga reaktionen. I perioder av ökad marknadsvolatilitet och osäkerhet tenderar investerare att reagera mer negativt på tecken på svaghet eller osäkerhet i enskilda bolag. Evolution Gamings storlek och betydelse i det svenska börsindexet innebär också att aktien ofta används för mer taktisk positionering av institutionella investerare.
Framtidsutsikter och strategiska prioriteringar
Framåtblickande står Evolution Gaming inför en balansgång mellan att upprätthålla sin starka lönsamhet och fortsätta investera för tillväxt. Den sänkta marginalprognosen indikerar att bolaget förväntar sig fortsatt kostnadstryck, antingen från ökade driftskostnader, investeringar i expansion eller från mer utmanande marknadsförhållanden.
Bolagets strategi verkar fokusera på att accelerera tillväxten på reglerade marknader, särskilt i Nordamerika och Latinamerika, samtidigt som man arbetar med att stabilisera situationen i Asien. Denna geografiska ombalansering kan kortsiktigt påverka marginaler negativt men bedöms av många analytiker som nödvändig för långsiktig hållbarhet och riskminskning.
Fortsatta investeringar i produktinnovation och teknologi är också centrala för att upprätthålla konkurrenskraften. Evolution Gaming har historiskt varit en stark innovatör inom live casino-segmentet och behöver fortsätta detta för att försvara sin marknadsposition mot växande konkurrens från både etablerade aktörer och nya utmanare.
Sammantaget presenterar Evolution Gamings bokslutskommuniké för 2025 en bild av ett fortsatt lönsamt och kassaflödesstarkt bolag som dock navigerar genom en period av ökade utmaningar. De starka absoluta siffrorna överskuggas av oro för framtida marginaltryck och regulatoriska risker, vilket reflekteras i marknadens negativa reaktion. Hur bolaget hanterar de pågående utmaningarna i Asien och lyckas med sin expansion på reglerade marknader kommer att vara avgörande för aktiens utveckling under kommande kvartal.