Varför ETF-revolutionen – som skulle rädda Bitcoin kanske är det som dödar världens största kryptovaluta
Det var tänkt att bli Bitcoins stora triumf. I januari 2024 godkände amerikanska myndigheter de första spot-ETF:erna för Bitcoin – en milstolpe som skulle öppna dörren för pensionsfonder, storbanker och vanliga sparare världen över. BlackRock, Fidelity och ett tiotal andra finansjättar rusade in. Pengarna strömmade in. Bitcoin rusade mot nya rekordnivåer.
Men nu, drygt ett år senare, börjar en obehaglig fråga dyka upp bland analytiker och erfarna investerare: Har institutionaliseringen av Bitcoin inte gjort kryptovalutan starkare – utan sårbarare?
Och i förlängningen: Kan det här vara gången då Bitcoin faktiskt går mot noll?
|
Vad är en Bitcoin-ETF egentligen?
En spot-ETF är en fond som köper och håller riktig Bitcoin. När du köper andelar i en sådan fond, köper fondbolaget Bitcoin för dina pengar. När du säljer dina andelar, säljer fondbolaget Bitcoin på marknaden.
Det låter enkelt. Men det är just den mekaniken som skapar problemet.
Pengarna som aldrig trodde på Bitcoin
Här är det som många missar: En stor del av pengarna som flödade in i Bitcoin-ETF:erna kom inte från investerare som trodde på kryptovalutans framtid. De kom från hedgefonder som körde en strategi som kallas “basis trade”.
Tanken är enkel: köp Bitcoin-ETF:er (billigare pris), sälj Bitcoin-terminer (dyrare pris), plocka hem skillnaden riskfritt. Det är inte en satsning på Bitcoin – det är ren arbitrage. Ingen övertygelse, inget långsiktigt intresse.
Analyser tyder på att mer än hälften av allt köp i Bitcoin-ETF:erna drevs av den här typen av strategier. Det innebär att när lönsamheten i arbitraget försvinner – och det gör den när priserna på spot och terminer utjämnas – försvinner pengarna lika snabbt som de kom. Och när hedgefonderna säljer, säljer ETF:erna Bitcoin. Priset faller. Fler säljer. Priset faller mer.
Det är en nedåtgående spiral inbyggd i systemets konstruktion.
Rekordutflöden: Siffrorna talar sitt tydliga språk
Det är inte bara teori. Hösten 2025 hände det på riktigt.
Under november 2025 flödade nästan fyra miljarder dollar ut ur Bitcoin-ETF:erna på en enda månad – ett nytt rekord. BlackRocks IBIT, världens största Bitcoin-ETF, tappade ensamt nästan 2,5 miljarder dollar. En enstaka dag i november försvann 900 miljoner dollar. Under januari 2026 fortsatte utflödena och uppgick till ytterligare tre miljarder dollar.
Totalt har Bitcoin tappat över 50 procent av sitt värde sedan toppen i oktober 2025 – en krasch som sammanfaller exakt med att de institutionella pengarna drog sig ur.
Det är ingen tillfällighet.
Du kan spekulera i Bitcoins utveckling hos Markets . Där kan du även gå kort kryptovalutan, vilken innebär att du kan få positiv avkastning om Bitcoin faller.
Allt ägg i en korg – och den korgen heter Coinbase
Förutom flödesrisken finns en annan, mer strukturell sårbarhet som sällan diskuteras: nära 85 procent av alla Bitcoin som ligger i amerikanska spot-ETF:er förvaras hos ett enda företag – Coinbase.
Det innebär att om Coinbase drabbas av ett allvarligt säkerhetsproblem, ekonomiska svårigheter eller tekniska haverier, påverkas nästan hela ETF-marknaden för Bitcoin simultaneously. Inget av detta täcks av insättningsgarantier eller statliga skyddsnät.
Dessutom kontrollerar bara tre aktörer mer än 70 procent av flödet av ETF-handel. Det ger enormt inflytande till ett fåtal parter – och öppnar för manipulation och prispress som vanliga sparare aldrig ser.
Strategy: Tre procent av all Bitcoin – på kredit
En annan tickande bomb i systemet heter Strategy (tidigare MicroStrategy). Bolaget äger ungefär tre procent av all Bitcoin som någonsin kommer att existera, finansierat till stor del med lån och obligationer.
Tanken var att skapa en “superposition”: bolaget lånar pengar, köper Bitcoin, Bitcoin stiger, bolaget är värt mer, lånar mer, köper mer Bitcoin. En självförstärkande spiral uppåt.
Men spiraler kan gå åt båda hållen.
Strategy betalar hundratals miljoner dollar per år i räntor och utdelningar. Om Bitcoin fortsätter falla, stängs kapitalmarknaden för bolaget. Om bolaget tvingas sälja Bitcoin för att täcka sina skulder, säljer det tre procent av hela Bitcoins utbud på marknaden – en händelse analytiker jämför med kollapsen av FTX eller Three Arrows Capital, fast potentiellt större.
Michael Burry – mannen som förutsåg och tjänade en förmögenhet på finanskrisen 2008 – har varnat för just det här scenariot och beskriver det som en potentiell “dödskedja” för Bitcoin.
Bitcoin är inte längre ett skydd mot börsen
En av de viktigaste säljpitcharna för Bitcoin har alltid varit att det rör sig oberoende av aktier och obligationer. Digital guld. En tillgång som stiger när allt annat faller.
Den historien håller inte längre.
Under 2025 visade forskning att korrelationen mellan Bitcoin och S&P 500 nått historiskt höga nivåer. Det innebär att när börsen faller – faller Bitcoin också. Och ofta hårdare, eftersom kryptomarknaden är fullproppad med hävstång och derivat.
Vanligt guld steg kraftigt under samma period som Bitcoin kraschade. Skillnaden är talande: guld beter sig som ett skydd mot osäkerhet. Bitcoin beter sig numera som en högrisk-aktie.
|
Experternas dom: Noll är möjligt
Det är inte bara björnar och kryptoskeptiker som varnar. Några av världens mest respekterade ekonomer har sagt det rakt ut.
Eugene Fama, som fick Nobelpriset i ekonomi, sa i januari 2025 att sannolikheten för att Bitcoin når noll inom tio år är “nära ett” – alltså i princip hundra procent. Hans argument: kryptovalutan saknar stabil köpkraft, genererar inga kassaflöden och uppfyller inget av de klassiska kriterierna för ett fungerande betalningsmedel.
Europeiska centralbanken har vid upprepade tillfällen publicerat analyser som slår fast att Bitcoins “rättvisa värde” är noll – och att det faktum att ETF:er nu existerar inte förändrar den slutsatsen. ECB menar att utan kassaflöden eller reell användning är varje pris i grunden godtyckligt.
Grundargumentet är enkelt och brutalt: Bitcoin producerar ingenting. Det betalar inga räntor. Det kan inte värderas med traditionella metoder. Priset beror uteslutande på att nästa person är beredd att betala mer. Och det kriteriet – att alltid hitta en ny köpare – gäller ända tills det inte gör det längre.
Så – kan det verkligen hända?
Låt oss vara ärliga: Bitcoin har dött hundratals gånger enligt rubrikerna, och har varje gång återuppstått. Det har legioner av lojala anhängare, ett inbyggt utbudstak och en nätverkseffekt som inte ska underskattas.
Men den här gången är strukturen annorlunda.
Tidigare krascher var oreglerade, kaotiska och retail-drivna. Den här potentiella kollapsen är institutionell. Det är hedgefonder som avslutar arbitragestrategier. Det är ETF-flöden som tvingar fram mekaniska försäljningar. Det är ett skuldsatt bolag med tre procent av alla Bitcoin som kämpar mot sina kreditgivare.
Marknadsstrukturen som skapades för att ge Bitcoin legitimitet har i stället skapat en apparat som kan förstärka en krasch bortom vad vi sett tidigare.
Noll är fortfarande ett extremscenario. Men för första gången i Bitcoins historia finns de strukturella förutsättningarna för att det faktiskt kan hända.
Så kan du spekulera i prisutvecklingen på Bitcoin
I videon nedan ser du hur du kan spekulera i Bitcoins kursutveckling hos Markets . Där kan du både satsa på att kryptovalutan ska stiga eller falla.